做WealthSight的过程中，我被一个数字折磨了很久：收益率。
不是算不出来，而是同一个账户，用不同的方式去算，会得到完全不同的结果。
先看一个例子（数字为示例，仅用于说明）。某个账户，两年的经历：
- 2023年初投入10万，年底变成13万；
- 2024年初追加投入20万，年底账户市值36万。
现在问一个问题：这个账户的收益率是多少？
答案有三个，而且都对：20%、60%、年化约15%。
同一笔投资，三个数字，相差三倍。这不是数学出了问题，而是每个数字在回答不同的问题。而大多数人从来没有意识到，自己一直在混用它们。
最直觉的算法，恰恰最容易骗你
最自然的算法是这样的：
总共投入30万，现在市值36万，赚了6万——收益率20%。
简单、直观、不需要任何专业知识。但这个算法悄悄做了一个假设：这30万从头到尾都在场。
事实不是这样。那20万是2024年初才进来的，它只参与了第二年的涨跌。把它和第一年就承担风险的10万放在同一个分母里，第一年的表现就被稀释了。
只要账户有过出入金——追加投入、取出家用、转账换券商——这个直觉算法就会系统性地偏离真相。投入时点越靠后、金额越大，偏离越严重。
这就是为什么很多人看着账户觉得"好像也没赚多少"，却说不出问题出在哪。数字没有算错，是口径错了。
时间加权：它回答"你的判断力怎么样"
把出入金的影响剥离掉，就得到了第一种专业口径：时间加权收益率。
思路很朴素：既然资金的进出会干扰结果，那就以每一次出入金为界，把时间切成几段，先算每一段的收益率，再连乘起来。
回到例子：
- 第一段（2023年）：10万变13万，+30%；
- 第二段（2024年）：追加前的13万变到36万，扣除追加的20万，相当于16万，+23.1%；
- 两段连乘：1.30 × 1.231 − 1 = +60%。
这个60%回答的问题是：你的投资决策本身，做得怎么样——不管你的钱是多是少、什么时候进来。
基金公司披露业绩，用的就是这个口径。原因很现实：基金经理管不了客户什么时候申购赎回，那部分不该由他背锅。对普通投资者也一样——你追加投入的时点属于"资金安排"，不属于"投资判断"，时间加权把这两件事分开了。
资金加权：它回答"你的钱真实的体验"
但另一个问题同样真实：我的这些钱，实际获得了多少回报？
这是资金加权收益率回答的问题。它不回避出入金，反而认真计较每一笔钱在场的时间——同样是10万，从头待到尾，和最后一年才进来，对最终结果的贡献完全不同。
回到例子：10万在场两年，20万只在场一年，最终36万。算下来，这笔资金的实际年化回报约15%。
注意发生了什么：两段的投资表现都不差（第一年+30%，第二年+23.1%），但钱的真实体验只有年化15%左右——因为大部分本金是在大涨之后的第二年才进来的。
这不是投资判断的失败，是资金安排的结果。但如果你只用一个笼统的"收益率"来评价自己，这两件事就永远混在一起，分不清功劳和原因。
收益率不是一个数字，而是两个问题
把两个口径放在一起看，真正的洞见在这里：
| 口径 | 回答的问题 | 例子中的结果 |
|---|---|---|
| 时间加权 | 我的投资决策做得如何？ | 累计 +60% |
| 资金加权 | 我的钱实际赚了多少？ | 年化约 15% |
示例账户数字仅用于说明口径差异，不构成对任何收益水平的暗示或承诺。
第一个衡量判断力，第二个衡量财富的真实增长。 它们经常不一致，而不一致本身就是信息：
- 时间加权远高于资金加权——说明判断不错，但资金往往在表现发生之后才大量进场；
- 两者接近——说明投入节奏和判断水平大体同步；
- 时间加权低于资金加权——可能是运气好的追加时点在帮忙，判断本身未必站得住。
这也解释了一个很常见的错位：为什么"感觉没赚多少"和"其实做得不错"可以同时成立。你的钱的体验（资金加权）和你的判断的水平（时间加权），本来就是两回事。用感觉评价判断，或者用判断安慰钱包，都会得出错误的自我评价。
但两个口径，都有同一个前提
说到这里，有个更现实的问题：这两个口径都算得出来吗？
条件其实相当苛刻：
- 时间加权，要求每一次出入金的时刻，你都知道账户当时的市值；
- 资金加权，要求每一笔出入金的日期和金额都完整无缺。
换句话说，没有完整的投资历史，两种口径都是空中楼阁。缺几笔入金记录，资金加权就偏了；缺某个时点的市值，时间加权就连分段都做不到。
这也是我做WealthSight时最先较真的事：产品必须先把每一笔出入金、每一笔交易回放进一条完整的时间线，再谈收益率。主界面展示区间收益率时按资金进出加权，基准对比则采用时间加权口径——两种口径分开呈现，因为它们回答的从来不是同一个问题。
如果你好奇具体的计算方式，官网帮助文档里有一页完整的计算方式说明，每个公式都写在那里。但比公式更重要的是那页末尾的一句话：结果的准确性，依赖于数据的完整性。
写在最后
对长期投资者来说，这篇文章的意义不在于学会两个术语，而在于换一个提问方式：
下次想评估自己的投资时，先问一句——我问的是哪个问题？
是"我的判断力如何"，还是"我的钱增长了多少"？想清楚之后你会发现，两个问题都指向同一个前提：你得先有一份完整的记录——每笔投入什么时候进来，每个时刻账户值多少。
没有记录，收益率只是一个凭感觉的数字；有了记录，它才变成可以追问的答案。
